|
Приведем следующую схему показателей оценки инвестиционных проектов (рис. 8.3).
Чистая конечная стоимость (NTV). Данный показатель не является часто используемым в процессе экономической оценки проектов. Но его рассмотрение позволяет лучше понять другие показатели.
При расчете данного показателя производится сопоставление суммарных вложений в проект с учетом альтернативных издержек, приведенных к последнему году проекта, и суммарных доходов от проекта с учетом реинвестирования этих доходов, также приведенных к последнему году.
Пример 8.2
Предположим, что имеется инвестиционный проект (табл. 8.1), продолжительность которого 5 лет. Инвестиции осуществляются в конце первого и второго годов (показаны со знаком минус), получение доходов происходит в конце третьего, четвертого и пятого годов. Ставка дисконтирования — 20%.
Таблица 8.1
|
Показатель |
Год |
NTV |
1-й |
2-й |
3-й |
4-й |
5-й |
|
Денежный поток |
-1000 |
-500 |
200 |
2000 |
3000 |
|
|
Коэффициент наращения |
2,0736 |
1,728 |
1,44 |
1,2 |
1 |
|
|
Наращенный денежный поток |
-2073,6 |
-864 |
288 |
2400 |
3000 |
2750,4 |
При данных условиях инвестиции 1-го года в сумме 1000 руб. превратятся к концу 5-го года в 1000 • 1,24 = 1000 • 2,0736 = 2073,6 руб. с учетом упущенной выгоды инвестора. Упущенная выгода возникает из того, что инвестор, вложив средства в данный проект, не смог вложить их в другие проекты, где доходность составляла 20% в год. Ее учет осуществляется по формуле сложных процентов за четыре года (со 2-го по 5-й). Аналогичная ситуация с инвестициями 2-го года в сумме 500 руб. Здесь упущенная выгода определится за три года (с 3-го по 5-й).
Далее предполагается, что доходы, получение которых планируется в 3-м, 4-м и 5-м годах, будут реинвестированы (т.е. снова вложены в проекты, приносящие доход) под 20% годовых. Доход в сумме 200 руб., получаемый в конце 3-го года, может быть инвестирован на два года (4-й и 5-й годы). Эта сумма превратится в 200 • 1,222 = = 200 • 1,44 = 288 руб.
Доход 4-го года вкладывается на один (5-й) год, а доход 5-го года будет инвестироваться уже за пределами срока существования данного проекта, что в данном расчете не учитывается (коэффициент наращения равен 1).
Далее все наращенные суммы суммируются с учетом знака (по сути из суммы доходов вычитается сумма инвестиций с предварительным приведением всех этих показателей к последнему году проекта).
Введем обозначения для общего случая:
t = 0, 1,2,..., п — период инвестиционного проекта;
п — продолжительность инвестиционного проекта;
CFt — денежный поток периода t (оттоки — со знаком "минус", притоки — со знаком "плюс").
Тогда
Чистая современная стоимость (NPV). Чистая современная стоимость в отличие от чистой конечной стоимости — наиболее используемый оценочный показатель. Он рассчитывается посредством приведения денежных потоков каждого года к началу запуска проекта, которое условно принимается за нулевой год. Если при расчете чистой конечной стоимости мы наращивали денежные суммы каждого года, то при расчете NPV происходит их приведение к нулевому году, или дисконтирование. Как уже отмечалось выше, дисконтирование — это умножение дохода или расхода некоторого года в будущем на коэффициент дисконтирования, меньший единицы.
Продолжим рассмотрение примера 8.2.
Таблица 8.2
|
Показатель |
Год |
NPV |
1-й |
2-й |
3-й |
4-й |
5-й |
|
Денежный поток |
-1000 |
-500 |
200 |
2000 |
3000 |
|
|
Коэффициент дисконтирования |
0,833 |
0,694 |
0,579 |
0,482 |
0,402 |
|
|
Дисконтированный денежный поток |
-833 |
-347 |
116 |
964 |
1206 |
1106 |
В табл. 8.2 в отличие от табл. 8.1 появились две новые строки: коэффициент дисконтирования и дисконтированный денежный поток и исчезли строки: коэффициент наращения и наращенный денежный поток.
Чистая современная стоимость — это сумма дисконтированных денежных потоков инвестиционного проекта.
В рассматриваемом примере — это 1106 руб. Заметим, что чистая современная стоимость может быть получена дисконтированием чистой конечной стоимости, учитывая при этом период, равный сроку жизни проекта:
2750,4- 1,2-5 = 1106.
В общем виде формула для расчета NPV записывается так:
При каком значении NPV инвестиционный проект может быть принят к реализации?
При неотрицательном значении чистой современной стоимости проект целесообразно доводить до стадии коммерциализации. Нулевая величина рассматриваемого показателя свидетельствует о том, что проект покрывает альтернативные издержки (упущенную выгоду) инвестирования.
Рентабельность инвестиций (PI). При расчете данного показателя используется та же информация, что и при определении величины NPV, но вместо алгебраического сложения производится деление суммы дисконтированных положительных денежных потоков по всем годам существования проекта на сумму дисконтированных отрицательных денежных потоков (взятых по модулю):
где — сумма дисконтированных положительных денежных
потоков;
— сумма дисконтированных отрицательных денежных потоков.
По данным примера 8.2 имеем:
| 
